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管理体系面临挑战 子公司7成亏损

元祖股份目前在大陆共有16家子公司，1家孙公司。今年来直营店的数量保持较快增长，目前数量维持在600多家。本次发行新股融资，公司计划利用募集资金在已规划区域内新开设直营店306家。

随着生产经营规模的扩大，公司人员和部门机构相应扩大，现有管理体系面临挑战。最新财务数据显示，元祖股份旗下的16家子公司仅有5家盈利。

市场环境有变 招牌单品或致亏损

元祖股份存在对单类产品依赖度较大的风险。蛋糕和月饼是元祖最主要的主营产品。根据招股说明书，蛋糕毛利率超过80%；月饼礼盒毛利率接近6成。2013 年度、2012 年度和2011 年度，公司月饼类产品实现的销售收入占年度主营业务收入总额的比重分别为39.65%、44.41%、43.56%。而在中央八项规定出台后，月饼礼盒业务高速增长的态势被终止。2013年，元祖股份营业利润下滑了三成。其招股书称，如市场对月饼类产品需求大幅减少，将对公司的经营业绩产生重大不利影响。“若出现重大不利的情况，不排除公司在上市当年营业利润下滑50%以上，甚至发生亏损。”

季节分化明显 部分产品依赖外协

受公司所处行业特征的影响，元祖股份生产经营存在较为明显的季节性特征，相关节令性产品的生产和销售，均集中在对应节日前一段时间。尤其在中秋节前夕，月饼类产品作为公司主要产品之一，其生产往往需要公司增加部分生产人员以满足生产经营的人力需要。

在旺季等情形下，公司部分产品采取外协方式生产。2013 年、2012 年和2011 年OEM 产品采购金额为21,725.26 万元、17,512.06 万元、13,064.69 万元，占各期营业成本的比重分别为38.37%、35.04%、33.38%。，若公司对OEM 供应商的管理或其在产品加工能力、加工工艺、质量控制等方面无法满足公司发展的需要，则可能导致公司产品供应的延迟或产品质量的下降。

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